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전통적 서사의 부활, 그리고 새로운 게임의 시작

비트코인이 25% 하락하자 많은 투자자들이 흔들리고 있습니다.

 

비트코인이 최고점 대비 25% 이상 급락하면서 시장에 공포가 확산되고 있다. 많은 투자자들이 "4년 주기 서사"의 재현을 두려워하고 있지만, 이번 하락의 본질은 단순한 주기적 조정이 아니다. 시장 이면에서는 월가와 기관투자자들이 비트코인을 자신들의 룰로 재편하려는 거대한 움직임이 진행 중이다.

4년 주기 서사는 정말 유효한가

비트코인의 전통적인 4년 주기는 반감기라는 코드에 각인된 메커니즘에서 출발한다. 공급량이 절반으로 줄어들면 희소성이 증가하고, 이는 가격 상승 압력으로 작용한다. 그러나 여기에는 중요한 맹점이 있다.

사토시 나카모토가 설계한 코드에는 가격 하락 요인이 존재하지 않는다. 오직 희소성 증가라는 상방 압력만 존재할 뿐이다. 그렇다면 왜 반감기 이후 가격은 항상 급락했을까?

후행적 분석 결과, 진짜 변수는 유동성이었다. 2012년, 2016년, 2020년 세 차례의 반감기 모두 금리 인하와 양적완화 시기와 맞물렸고, 하락장은 금리 인상과 양적긴축(QT) 시기에 발생했다. 4년 주기 서사는 사실상 유동성 주기였던 것이다.

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2024년은 왜 다른가: 금리 주기의 불일치

2024년 4월 반감기가 발생했지만, 금리 인하는 2024년 12월에야 시작됐다. 전통적 패턴이라면 반감기와 금리 인하가 동시에 일어나야 하는데, 이번에는 8개월의 시차가 발생했다. 논리적으로 생각하면 이번 사이클은 1년 이상 지연되어야 정상이다.

그러나 시장은 논리가 아니라 트라우마로 움직인다. 16년간 세 차례의 급락을 경험한 장기 보유자들(OG, Original Gangster)에게는 "4년 주기"라는 서사가 DNA처럼 각인되어 있다. 논리적 설명보다 과거의 경험이 더 강력하게 작용하는 것이다.

덤불 속 호랑이: 누가 이 하락을 즐기고 있는가

먹이를 노리는 덤불 속 호랑이처럼 누군가는 이 하락장을 즐기고 있다고 보여지고 있습니다.

 

현재 시장 상황을 논리적으로 분석하면 이상한 점이 많다. 금리는 하락 국면이고, QT는 종료됐으며, 트럼프 정부의 친암호화폐 정책도 예상되는 상황에서 왜 이렇게 급락하는가?

정글에서 생존하는 법칙은 명확하다. 덤불이 바스락거릴 때, 그 뒤에 가장 위협적인 존재가 있다고 가정해야 한다. 투자 시장에서도 마찬가지다. 지금 이 하락국면에서 이익을 보는 주체가 분명히 존재한다.

그들은 두 부류다. 첫째, 공매도로 수익을 내는 세력. 둘째, 저점 매수로 지배력을 강화하려는 세력. ETF를 통해 대규모 자금이 유입된 지금, 기관투자자들은 시장을 움직일 만한 규모의 자금력을 확보했다.

월스트리트화된 비트코인: 야생마의 길들이기

비트코인의 본질은 P2P 전자화폐 시스템이다. 개인 간(Peer-to-Peer), 화폐(Cash), 시스템(System)이라는 세 가지 핵심 요소가 있다. 그런데 지금 월가는 이 중 '화폐'의 성격을 변화시키고 있다.

아크 인베스트먼트의 캐시 우드가 비트코인 10년 전망가를 150만 달러에서 120만 달러로 하향 조정한 것은 의미심장하다. 이는 비트코인의 지불수단 기능이 스테이블코인과 이더리움에 넘어갈 것이라는 판단을 반영한다.

월가는 비트코인을 탈중앙화된 화폐가 아니라, 자신들이 통제 가능한 자산으로 재편하고 있다. RWA(실물자산 토큰화)를 통해 온체인 화폐 시스템의 담보제공자로서 패권을 확보하려는 것이다. 비트코인은 점차 월스트리트화(Wall Street-ized)되고 있다.

트럼프의 전략적 비축, 왜 사라졌나

트럼프는 이번에도 선거때 공언한 이야기를 손바닥 뒤집듯이 뒤집어 버렸습니다. 기대에 대한 거품이 제거되고 있다고 볼 수 있죠

 

트럼프는 선거 당시 비트코인 100만 개를 전략적 비축자산으로 매입하겠다고 공언했다. 그러나 스콧 베센트 재무장관은 CNBC 인터뷰에서 "적극적인 매수는 없다"고 못 박았다. 무슨 일이 있었던 걸까?

답은 장기 국채 금리에 있다. 트럼프 정권의 가장 큰 숙제는 장기 채권 금리를 안정시키는 것이다. 금리가 5%를 넘어가면 정권이 붕괴할 수 있다. 영국과 클린턴 행정부에서 실제로 채권시장 발작으로 정권이 위기에 처했던 전례가 있다.

월가는 이 급소를 쥐고 트럼프와 거래했다. "우리가 채권시장을 안정시켜줄 테니, 정부의 비트코인 매입 계획을 철회하라." 정부가 대규모로 비트코인을 매입하면 공급망 통제권을 정부가 가져가는 것이고, 이는 고도로 자본주의화된 시장에 정치 권력이 개입하는 것을 의미한다. 월가가 가장 피하고 싶은 시나리오다.

금리 인하의 역설: 왜 자산가격은 안 오르나

2024년 12월부터 연준이 금리를 인하하고 있지만, 이상하게도 장기채 금리는 계속 상승하고 있다. 그 결과 실제 시중금리는 내려가지 않고 있다. 미국인들은 대부분 장기채 금리로 모기지를 받고 기업들은 회사채를 발행하기 때문에, 기준금리 인하가 유동성 증가로 이어지지 않는 것이다.

금리 인하는 소비자물가 인플레이션만 높이고, 자산가격 부양 효과는 미미하다. 진짜 자산가격을 끌어올리는 것은 QE(양적완화)다. 중앙은행이 직접 돈을 찍어 시장에 풀면, 그 돈은 레버리지를 쓸 수 있는 기관투자자에게 먼저 가고, 자산시장으로 흘러든다.

흥미로운 점은 지금 연준의 매파적 발언들이 실제로는 긍정 신호라는 것이다. "금리 인하가 인플레이션 압력만 높인다"는 발언은, 역설적으로 "유동성을 공급하려면 QE로 가야 한다"는 의미다. 역사상 처음으로 고금리 상태에서 QE가 진행될 가능성이 열리고 있다.

투자자는 어떻게 행동해야 하는가

지금은 분위기에 휩쓸리기 보다는 냉정하게 가치를 판단하는 것이 현명한 행보라고 할 수 있습니다.

 

지금 상황에서 가장 중요한 것은 비트코인의 본질적 가치가 훼손되었는가를 판단하는 것이다. 디플레이션 화폐 시스템으로서의 비트코인 코드는 전혀 변하지 않았다. 문제는 코드가 아니라 그것을 바라보는 사람들의 심리다.

지금 가장 큰 문제는 당신의 불안이다. 비트코인이 달라진 게 아니라, 투자자들의 공포가 가격을 끌어내리고 있다. 단기 트레이딩으로 저점을 맞추려는 시도는 한두 번은 성공할 수 있지만, 지속 가능한 전략이 아니다.

장기 투자자라면 두 가지를 판단해야 한다. 첫째, 비트코인의 본질적 가치에 대한 신뢰를 유지할 것인가. 둘째, 월가에 포섭된 비트코인도 자산 가치는 상승할 수 있다는 현실을 받아들일 것인가.

철학적 순수성을 원한다면 지금 상황은 실망스러울 수 있다. 탈중앙화의 야생성은 퇴색되고 있다. 하지만 월가가 포섭한 비트코인의 자산 가치는 오히려 더 안정적으로 상승할 수 있다. 변동성은 줄어들겠지만, 수백 배 상승의 시대도 끝날 것이다.

결론: 새로운 서사가 쓰이는 분기점

지금은 전통적인 4년 주기 서사와 유동성 함수라는 새로운 논리가 충돌하는 과도기다. 이 과정에서 월가는 비트코인을 자신들의 게임 룰로 재편하고 있다.

향후 3~4분기 기관투자자들의 SEC 보고서를 보면 답이 나올 것이다. 저점에서 재진입한 규모가 유출된 규모보다 크다면, 월가의 전략은 성공한 것이다.

덤불 속 호랑이는 존재한다. 그리고 그 호랑이는 지금 이 정글의 새로운 지배자가 되려 하고 있다. 투자자는 이 현실을 직시하고, 자신의 투자 철학과 목표를 재정립해야 할 시점이다.